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老鹰教育:美术高考培训龙头崛起 买入评级

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  投资要点美术高考培训龙头。公司成立于2011年,是一家专注于培训学生应对美术高考的专业美术绘画培训机构。

  公司针对美术联考与美术校考分别开设课程,一般包括素描、色彩、速写、设计等,并根据每年高考的政策要求予以及时调整,从各方面提升学生的美术绘画技能,以提升其应对美术高考的能力。公司2016年8月2日新三板挂牌,目前为协议转让方式。2015年实现收入7794.51万元,净利润2985.65万元。

  美术高考培训市场前景广阔,刚需造就百亿市场。众多美术考生学习美术主要是更好的上重点大学和提高个人综合素质。随着国家大力发展创意经济产业的政策,美术设计专业人才就业前景看好。预估每年美术联考参加人数有50万人左右,每学生每年3-8万的培训费用(平均维持在5万/生的水平),美术高考绘画培训业务的潜在市场规模约为150亿-400亿元。美术高考作为应试考试,随着近几年美术高考竞争加剧,市场需求增加专业的辅导。

  美术高考培训行业分散,未来集中度将提高。全国范围内有数千家画室参与美术高考绘画培训,市场竞争格局分散。市场竞争格局分散主要源于地域限制以及灰色链条。随着大的画室培训水平和师资力量的不断增强,取得各大美术院校合格证的数量不断提升,低价但不出成绩的画室势必会倒闭或被大的培训机构兼并,行业集中度将会不断增强。

  老鹰教育师资强大,拥有超高升学率。极致的教育产品和高水平的教师队伍,保证学员获得极高的升学率。2016年老鹰教育有365人被中国美术学院正式录取,642人被九大美术学院正式录取。162人被47所211、985大学正式录取,九大美院共过线1104人(不重复,非人次),取得2518张合格证,公司在同行业中处于绝对领先地位。

  学费还有提升空间,进一步扩张校区、开办美术高中。1)美术高考辅导作为刚需,家长对价格敏感度较低,公司客单价仍有提高空间。2)老鹰教育目前有富阳校区、转塘校区、象山校区、义乌校区、深圳校区、衢州校区,公司计划在两年内设立五个分部教学点,并在分布教学点着手小学、初中及高一高二学生的早期培养,增加公司的赢利点。3)《民办教育促进法》颁发后,允许举办非义务教育阶段营利性学校,公司将布局民办美术教育高中。

  盈利预测:我们预计2016-2018年公司的营业收入分别为101.63、154.71和203.36百万元;增速分别为30.39%、52.22%、31.45%;归属母公司净利润分别为36.12、49.53和60.30百万元,增速分别为20.99%、37.13%和21.74%,2016-2018年EPS分别为3.40元、4.66元、5.67元,考虑到公司积极扩张校区,我们给予公司2016年PE25-30倍估值,对应市值9亿元-10.84亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧风险、核心人员流失的风险。